188博金宝官网重庆秦安机电股份有限公司成立于1995年9月，注册地址为重庆市九龙坡区，其前身是重庆秦安机电制造有限公司，实际控制人为YUANMING TANG。

　　秦安股份是一家主要从事汽车发动机3C核心零部件气缸体、气缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售的公司。

　　经过多年的发展，公司以丰富行业经验、开发能力、制造能力、优质的产品和服务、稳健的业绩，与业界知名汽车制造厂商展开合作。

　　1999~2007年，秦安有限先后增资至6000万，秦安有限公司以2011年3月31日为基准日，整体变更为重庆秦安机电有限公司，并于2011年11月完成股改。为规范和减少关联交易，增强经营独立性，公司于2012年10月向其实控人YUANMING TANG 增发股份，收购其持有的秦安铸造 100%股权。

　　通过这次收购，秦安股份业务体系更加完整和丰富，盈利能力进一步增强。公司已于2017年5月17日在上海证券交易所挂牌交易。2018年公司开始推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安涉足新能源领域，从事混合动力驱动系统产品的研发工作。

　　秦安股份股权结构稳定，从股权结构上看，YUANMING TANG个人对公司具有绝对控股权，其股权占比就高达65.63%，除控股股东外，祥禾泓安持有公司 1.29% 股份，祥禾涌安持有公司0.84%股份，泓成投资持有公司 0.88%股份。

　　祥禾泓安和祥禾涌安的普通合伙人均为涌金投资，泓成投资的普通合伙人为纳米创投，纳米创投和涌金投资的实际控制人为陈金霞。秦安股份结构较为集中，有利于公司的高度控制，为稳定公司的发展以及后续的战略实施提供保障。

　　为进一步完善公司法人治理结构，建立和完善公司激励约束机制，通过对公司及公司全资子公司、控股子公司的部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员进行工作绩效的全面客观评估，健全公司激励对象绩效评价体系，保证公司股权激励计划的顺利实施，促进公司长期战略目标的实现。

　　考核分为公司业绩考核和个人绩效考核两个方面，2019-2021年主要授予公司董事、公司高管、核心技术和骨干人员共计131人次，授予股票数量共计3102万股。我们认为，公司通过完善的激励措施，实现了公司与员工协同发展，有利于公司战略的推进，奠定了公司高速发展的人才基础。

　　2022年6月公司公告由于受到2022年全国疫情影响、市场主体困难及经济下行压力加大，外部环境发生变化，2022年股权激励计划中2022年及2023年业绩考核目标实际较难达成，故决定终止2022年股权激励计划。

　　现有业务板块持续复苏，新能源业务稳步推进。在新冠疫情、汽车行业缺“芯”以及原材料价格大幅上涨的环境下，公司立足传统燃油车气缸体、气缸盖、曲轴等主业，基于公司的工艺技术优势和先进的生产水平，利用公司独特的铸造及机加工一体化生产能力，确保主业稳定增长。

　　公司整体业务经营、研发及市场拓展相互促进，传统与新能源两大类业务相互促进，以核心研发能力为驱动，提高与整车零部件的技术标准和工艺路线选择等方面的互动能力，成为积极开拓国内合资与自主品牌乘用车及商用车发动机、传动系统、驱动系统核心零部件及新能源领域零部件、单元及系统市场空间的骨干零部件生产企业。

　　总部基地及新能源基地建设是公司“再造升级”整体发展战略的重要组成部分，占地面积276.18亩,总建筑面积约135,900平方米。公司总部基地在继续现有业务板块的生产和研发的同时，也为新能源汽车驱动系统生产基础零部件。

　　新能源汽车驱动系统基地用于研发和生产混合动力驱动系统总成，具体投资项目包含：总装配厂房、实验跑道等、驱动系统总装设备、各类试验台架、NVH 实验室。

　　另有共用部分具体投资项目包含：技术中心、实验中心、客户接待中心等。2022 年上半年已完成技术中心、实验中心、客户接待中心的施工建设，总装配厂房、实验跑道等正在紧张建设中。

　　品牌打入理想新势力，持续增加创收空间。公司构建起了以福特、一汽、吉利、理想新晨、长安、东安、柳州五菱、江铃福特、上汽通用五菱、北汽福田等业界整车及动力平台的客户群体，客户囊括了乘用车和商用车客户，从2019年到2021年，前五大客户销售额不断提高，2021年前五大客户销售额达11.72亿，但五大客户销售额占比持续走低，公司正在积极扩展新客户，客户多元化战略初见成效。

　　产品方面公司由发动机、变速器核心零部件延伸至混合动力变速器箱体、电机壳体等全新领域产品，能不同程度的满足汽油、柴油、混合动力、纯电动等不同车型需求。

　　2022年上半年，理想新晨增程式发动机缸盖已进入量产交付阶段。公司将凭借技术及工艺能力等优势，利用市场机会最大限度发挥公司的制造能力及产能潜能，增加盈利空间。

　　深度布局混动路线，创造业绩新支点。公司设立子公司美沣秦安从事混合动力驱动系统产品的研发工作，逐步涉足新能源领域，研发重点放在了混合动力系统。

　　2021 年公司按计划稳步推进美沣秦安混合动力驱动系统产品的研发相关工作，现已完成混合动力驱动系统中专用发动机、减速器、驱动电机、发电机、PCU（）的阶段性设计开发工作。专用发动机样机已组装下线 月点火成功，相关性能试验正在按计划推进。同时，混合动力减速器样机也装配完成，并进入性能试验阶段。

　　2021年上半年专用发动机及减速器样件开发及制作完成，2022年6月发电机及驱动电机装配完成、电机驱动板开发及制作完成，2022年9月电机控制板开发完成，即将开始上车搭载实验。

　　2 核心业务保持行业领先，三大产品线.发动机核心零部件、变速器关键零部件及电机壳体的一级供应商

　　公司从事汽车发动机3C核心零部件气缸体、气缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售。

　　公司采用订单式生产的模式，在产品中标后与客户签订合同，按订单批量采购、生产、供货。已经建立完善的采购体系，主要采购的原材料包括铝锭、部分气缸体毛坯件、碳钢（压块）等。公司所需原辅材料供应渠道畅通，已形成较为稳定的供应网络。

　　公司目前的销售模式主要是为整车制造企业配套直销模式，在订单式生产模式下，新项目产品成功签订合同即意味着该开发项目产品后期的销售已经基本确定。后续的销售工作主要是协调该项目开发、试制、交样、测试及量产、获得客户年度、月度数量订单、客户订单完成情况及交付跟踪、及时收集客户的反馈信息、货款结算等。

　　汽车发动机是曲柄连杆机构以及配气机构的组合平台，由5C构成，即气缸体（Cylinderblock）、气缸盖（Cylinderhead）、曲轴（Crankshaft）、凸轮轴（Camshaft）、连杆（Connector）五大核心部件。公司以其中的 3C 件，即气缸体、气缸盖和曲轴为主要产品。

　　变速器领域，秦安股份覆盖了传统变速器到混动变速器，主要做变速器壳体部分。变速器壳体是用于安装变速器传动机构及其附件的壳体结构。

　　从公司现有的成熟产品看，缸体、缸盖、曲轴、变速器箱体/壳体、电机壳体等产品除了能满足燃油车使用，部分产品还能应用于混合动力增程式发动机，电机壳体则能应用于纯电动车型。

　　公司目前正在开发混合动力驱动系统，该系统由五大部分组成：发动机、减速器、驱动电机、发电机、电机。

　　2022年下半年除理想新晨项目外，原有传统客户亦贡献新增量。目前除积极组织生产、保证现有产品的供应交付外，公司也接到了如赛力斯某缸体项目、极氪某电机、电控壳体项目、比亚迪某缸盖项目等新能源领域客户的报价邀请，公司会在合理安排产能的情况，积极与客户就项目报价进行磋商，争取新的业务机会。除了理想新晨外，公司还为长安福特、吉利汽车的部分纯电、混动车型供应相关产品。

　　在黑色铸造方面，可以生产覆盖从HT250灰口铸铁到QT850-3球墨铸铁的铸件产品；在有色铸造方面，具备低压、重力、高压铸造工艺技术；在机加工方面，具备发动机核心3C件（气缸体、气缸盖、曲轴）及变速器箱体、电机壳体等关键零部件的先进粗加工、精加工工艺技术。同时，公司具备生产线的自主集成能力。

　　公司集铸造与机加工一体化的产品开发能力于一身，设备覆盖从原材料及重要辅料的制备到铸造、粗加工、精加工的全过程的生产能力。公司不断提高开发能力、缩短开发周期、降低开发成本，一体化的铸造及机加工工艺确保了公司产品质量稳定、物流过程短、产品生产效率高，在市场开拓和新产品开发方面具有多层面的优势。

　　公司拥有一支经验丰富、能支持多种类产品开发的技术团队，并建立了一套完善的产品开发体系及铸造和机加工历史经验数据库，用于支持新项目的开发。生产工艺方面，公司基于FMEA数据库和DOE数据库等开发工具，对工艺过程的参数不断优化，打通前期开发与后期量产的通道。

　　2021年公司研发人员相对于2020年有较大的增长，达384人，占员工总数的18.54%；在研发投入方面公司近年来研发投入不断提高，2021年公司的研发投入总计达4762.42万元，增速达50.54%，这与公司2021年进行混合动力驱动系统的研发有关，需要较多的研发人员和研发投入。高研发投入也是秦安股份研发能力不断提升的基础。

　　混合动力驱动系统可以分为三大类：增程式（例如：理想ONE）、并联模式（蓝鲸IDD）、混联模式（星越L）。作为国内造成新势力巨头之一，理想汽车旗下的所有车型均采用了增程式混合动力驱动系统，首款车型“理想ONE”为公司奠定了行业基础，目前理想已完成新老车型迭代，理想ONE已经被L8所取代，市面上在售车型分别有理想L7、理想L8和理想L9，理想汽车凭借优秀的产品力，销量一路稳增，保持在造车新势力第一梯队。秦安股份打入理想增程式混合动力驱动系统供应链，并且自研的五合一混合动力驱动系统已计划上车搭载实验。

　　我国汽车销量自2020年后逐步回升，新能源渗透率快速提升。根据中汽协数据，2021年国内汽车销量为2624.83万辆，同比+3.88%，新能源汽车销量达到352.1万辆，渗透率13.41%，新能源乘用车销量332.3万辆，渗透率为15.5%。2022年国内新能源汽车行业延续强劲增长，截至2022年11月国内新能源汽车销量已达到604.1万辆，累计渗透率为24.86%，其中新能源乘用车累计销量达578.6万辆，累计渗透率提升至27.17%。

　　根据中汽协数据，近年来纯电和插混车型快速提升，2022年1-11月，国内乘用车市场纯电销量累计达到445.93万辆，渗透率为20.9%，插混销量累计达132.65万辆，渗透率为6.2%。相比纯电而言，插混车型的销量和渗透率远小于纯电车型。2023年国补或将退坡，我们认为补贴退坡后，混动车型无“里程焦虑”的优势将进一步突显，有望带动混动车型的销量及渗透率进一步提升。

　　公司2022年作为造车新势力理想汽车的配套零部件供应商，正式开辟新能源业务，有望享受新能源行业发展红利。当前，市面上采用增程式解决方案的车型较少，主要为理想汽车全系、问界M5/M7、岚图 FREE、零跑 C11和长安SL03等。

　　扣非归母净利润自2020年扭亏为盈。公司2018-2022Q3扣非归母净利润由亏转盈，呈增长趋势，2021年公司扣非归母净利润达1.7亿，同比增长142.83%，2022Q1-Q3扣非归母净利润为0.66亿，同比下降39.62%。

　　净利润方面，公司2019、2020年净利润增速较快，分别达285.34%、175.34%，而2021年净利润有所下降，为1.03亿元。2020公司取得较高的净利润与公司对于大宗商品现货价格走势的判断准确并进行期货投资取得相应的收益有关。

　　为对冲疫情带来的负面影响，公司在确保主营业务稳定增长的同时，对公司常用原材料铝、铜等期货投资，2020年公司在期货方面取得大额的收益，达2.59亿元。

　　2022Q1-Q3公司毛利率为21.46%，2020-2021年公司气缸体、曲轴、变速器箱体及其他毛利率稳步上升，气缸盖有些许下降。2021年，公司气缸体毛利率为20.62%、气缸盖毛利率为26.08%、曲轴毛利率为35.75%、变速器箱体及其他毛利率为6.82%。发动机核心3C件毛利率依然维持在20%以上，传统业务的毛利水平有望持续维持在稳定区间。

　　近年来发动机核心3C件依然为公司业绩核心驱动力，公司在巩固发展占比高的缸体的同时，致力于进一步拓展缸盖、曲轴、变速器等市场空间，提升销售额。其中2021年，公司营业收入占比中的最大的为气缸体，比重为49.62%，核心3C件的营业收入占比高达94.5%。

　　我们选取广东鸿图、文灿股份、拓普集团、旭升股份、嵘泰股份、祥鑫科技为可比公司，可比公司的主营业务为铝合金加工业务。参考可比公司估值水平，2022年和2023年平均PE为35.07x和21.88x。

　　秦安股份深耕汽车发动机核心零部件铸造和机加工领域多年，拥有丰富的行业经验、深厚的开发能力和制造能力、拥有优质的产品和服务，近年来业绩整体保持稳健增长，与福特、一汽、吉利等传统车企的保持长期合作。